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    2019-09-21 来源:中国新闻网

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    贵阳中福在线有几个点4月份以来央行货币政策逐步转为谨慎,放弃降准而选择逆回购和MLF/TMLF进行流动性投放,央行缩表进程预计将结束,而银行扩表仍将继续。综合来看,央行扩表速度-银行扩表速度后续不会出现趋势性上升或下降,更大概率是触底震荡。对于债券市场,短期来看,十年期国债收益率仍将在%的中枢附近徘徊,长期来看十年期国债收益率将在%-%区间波动?降准后流动性投放缩量,今年一季度央行持续缩表,银行持续加速扩表。预计随着货币政策回归公开市场操作,央行缩表进程预计将结束,银行扩表可能放缓。综合来看,央行扩表速度-银行扩表速度存在底部震荡阶段,短期看十年期国债收益率仍将在%的中枢附近徘徊,长期来看十年期国债收益率将在%-%区间波动。我们一直认为货币政策实践领先货币政策表态,且货币政策也并不是非松即紧,在目前“多说少做”的政策环境下,关注货币政策操作的意义更大。退一步说,货币政策虽然不至于转向也不能否认货币政策边际收紧,但当前债市的影响因素也绝非仅是货币政策。本文将从央行资产负债表和银行资产负债表增速相对变化的角度来回顾利率的走势。降准阶段对应央行缩表。降准后2019年1~3月连续三个月央行资产负债表连续缩表。理论上,降准释放的超额存款准备金完全用于信用派生才能刚好保证央行资产负债表维持此前规模。但降准推出阶段,信用派生能力难以达到理论水平,导致央行缩表。降准释放大量低成本资金,央行此后大多都会采取减少流动性投放规模来对冲流动性以避免流动性泛滥,加剧央行缩表。

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    编辑:陈建

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